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「中晋理财」西南证券:密封检测龙头长江电子科技蓄势待发

长江,蓄势待发,密封,龙头,西南,检测,证券,电子,科技时间:2021-04-15 19:04:45浏览:178
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中国包装检测行业龙头企业,董事会换届,为发展注入新的活力

长江电子科技是全球第三大包装检测企业,市场占有率全国第一。其主要业务是集成电路和分立器件的封装和测试,覆盖全球主要半导体市场,并不断接近先进封装技术方面的国际领先企业。2019年4月,公司更换了第七届董事会,人员变动较大。两名非独立董事来自SMIC,SMIC的第二大股东是SMIC的全资子公司。两个因素促进了公司和SMIC的协调发展。此外,由于2019年9月CEO辞职,公司迎来了前恩智浦全球高级副总裁兼大中华区总裁。凭借近30年丰富的集成电路工作经验,公司将再次增强实力。

包装检测行业在国内市场有着广阔的前景和无限的潜力

5G时代的到来,对移动终端的波段接收是一次巨大的考验,而射频前端的精细化、模块化发展也为封装测试行业带来了巨大的市场需求。同样,物联网需要多功能、低成本、小尺寸,这使得SiP、扇出等先进的封装技术得到快速应用。预计从2018年到2024年,先进包装技术收入的复合年增长率将达到8%,2024年先进包装技术收入将达到近500亿美元。作为密封和测试领域的国内领先企业,公司有望持续受益。

产业基金帮助企业加速整合,并有望迎来业绩的转折点

2009年至2017年,营收年复合增长率为33.5%,2018年营收为238.6亿元,与去年持平。随着2015年兴科金鹏的合并和2018年的非公开股权发行,兴业基金成为公司最大股东,持有19%的股份。星科金鹏的加入成功地扩大了公司的规模,使公司的全球市场份额从3.9%大幅上升至10%,2018年达到13%。目前,全球排名前20的半导体公司中,85%是企业客户。由于收购兴科金鹏对公司的经营现金流有很大影响,并且由于全球智能手机销售不佳,部分客户控制库存和延迟下单,公司2019年上半年的业绩延续了2018年的亏损趋势,实现收入91.5亿元,同比下降19.1%,净利润可归因于母亲-2.6亿元。随着全球领先的铸造公司TSMC的成长,以及下游5G的超前布局带来的需求增长,19H2公司有望迎来业绩的转折点。

估价和评级

我们主要参考PB和PS估值方法对公司进行评价。与同行业的公司相比,公司的PB和PS水平目前处于相对较低的水平。我们看好公司作为国内包装检测龙头的成长空间,首次覆盖,并给予“超重”评级。


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