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公募还有2400亿元的弹药!但是,行业分布和持股比较集中 600581

弹药,分布,但是,行业,2400时间:2021-03-27 05:19:13浏览:210
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本报告简介

港股公募还有30%的空间,有足够的弹药南下。考虑到港股范围的稳定性,未来基金将继续专注于首只股票。用港股配置的公募基金近期收益排名极佳。

抽象的

从公募来看,南方资金的增加:弹药充足。1)南向基金解构:非“港股”基金是公募增加南向持仓的主力。目前港股投资基金在港股持仓中占比相对较高,对南向基金的边际影响有限。此类基金应以新发行的基金为重点。自2020年10月以来,a股新开账户月度增速出现回升,港股盈利效应带来的港股通开户数量有望同步增长。2)期待南方资金的增加:公款弹药充足。大型公募基金港股平均占比21.05%,中小型公募基金占比19.8%,相比50%的上限还有很大提升空间。南向基金对港股上涨的贡献显著增加,2020年12月1日至2021年1月18日累计买入南向基金占港股市值涨幅的4.45%。

从公募角度看港股标准结构:进一步集中投资火力。并入港股通需要满足以下两个条件之一:1)成为恒生综合指数(包括恒生综合大型指数和恒生综合中型指数)的成份股,深交所允许过去12个月的月平均流通市值。市值不低于50亿港元的恒生综合小型股指数成份股纳入深港通);2)在证券交易所上市的A+H上市公司的h股。房地产投资信托基金、二级上市公司、外国公司和联合证券可以纳入恒生综合指数,但不允许纳入沪港通。港股通市值特征明显,行业分布集中,因此投资火力进一步集中:1)港股通只有498只股票,只占港股总数的19.38%,但市值占港股总市值的67.3%。2)从港股通市值的行业分布来看,主要集中在金融、信息技术和可选消费行业,这三个行业的市值占港股通总市值的62.43%。3)港股通市值前20名的股票中,金融股和AH股占比较高。

从公募的角度,可以看到南方赚钱的效果:顺势而为,变得更好。1)目前南方资金流入继续加速:2021年1月4日以来,南方资金单日净买入保持在100亿港元以上,1月18日和1月19日净流入破纪录。2)南方集中持仓结构:从行业来看,南方资金集中在银行、传媒、电子等行业,占所有持仓的43.86%。从个股来看,腾讯控股、中国建设银行、中国工商银行、美团的总持股量高达7480.9亿股,占所有持仓的31.27%,资金集中在第一股。3)配置港股的基金近期收益表现良好:2020年第三季度港股持仓较重的基金近期收益排名表现良好。普通股票型基金、部分股票型混合基金和QDII(股票型基金)这三种持有港股比例最高的基金,自12月初以来,收益排名都很靠前。

继续推荐港股投资的三条主线:稀缺性、优质性价比、逆境反转。1)主线1:稀缺。互联网综合服务提供商;在线消费电子产品;教育;半导体;新兴消费。2)主线2:高品质,高性价比。石化;有色;建筑材料;煤;钢;消费;医学研究、发展和服务。3)主线3:逆境逆转。交付;沟通;赌博。

一个

从公募来看,南方资金的增加:弹药充足

在《天时投资南方》的报道中,我们提出了公募基金是南方的主力军,并从a股团团团公司换片、明星基金净值变动、新发行港股基金热卖等角度分析了南方的资金来源。

梳理目前港股在公募基金中的配置,我们认为公募基金在港股中的增仓空间仍然存在,新发行基金尤其是新发行港股对市场的边际效应更加明显,私募基金和个人投资者对南向基金的贡献不容小觑。

1.1南向基金解构:非“港股”公募是加仓主力

根据最新的公募基金参与港股市场交易指引,基金名称中带有“港股”字样的基金,应当将80%(含)以上的非现金基金资产投资于港股;低于80%的,不能带“港股”字样,以免“风格漂移”,此类非“港股”基金的股票资产中投资港股的比例不得超过50%。

非“港股”基金是公募和加仓的主力。从公募基金分类来看,长期股票型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、被动指数型基金的股票投资上限可达95%以上,相应的港股投资上限(50%)至少可达47.5%。部分债务混合型和混合型债券基金的股票投资上限一般在30%-50%之间。如果按40%的平均比例计算,相应的可投资港股比例为20%。平衡混合型基金的股权投资比例上限一般在60%-80%之间。如果按平均70%计算,相应的可投资港股比例为35%。

个人投资者也是南下的重要力量。对个人投资者而言,香港沪港通管理局的开通可以在网上完成。要开通港股通交易,需要同时满足几个条件:1。开户20个交易日;2.申请开通港股通前20个交易日日均证券资产50万元及以上(不含两笔金融交易中整合的资金和证券);3.通过港股通知识测试;4.无严重不良记录,无法律、行政法规、部门规章和规范性文件禁止或限制参与港股通。2020年7月,个人投资者开立的证券账户数量达到近两年的新高,之后一路下跌。10月份新开户112万,之后开始反弹。11月新开户153万。随着2020年底a股盈利效应的改善,预计新增账户的边际数量仍将增加,港股盈利效应带来的港股互联账户数量也有望同步增加。

1.2。南方资金增加的前景:公共资金弹药充足

港股基金的重点是新基金。通过分析目前公募基金的总规模和股票投资比例,可以估算出可以投资的港股余额。从新规实施后发行基金的情况来看,在“港股”字样的基金中,港股投资头寸占比平均已超过95%,增量空间相对有限。此类基金对港股投资的增量贡献主要来自新发行的基金。

公募基金投资港股比例距离上限还有很大空间。不包括上述基金,仅统计新规(2017年6月)发布后发行的基金,目前(2021年1月18日)股票型多头基金、普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、被动指数型基金的总市值为9956.41亿元。截至2020年第三季度,股票投资市值为7857.93亿元,港股投资金额为1523.39亿元,占股票投资的19.39%。50%的空间还是很大的,对应2400多亿元加仓。

港股在大型头部公募基金中所占比例平均为21.05%。基金规模在100亿元以上的公募基金中,港股占比最大的是E基金的蓝筹精选,占比43.22%,最小的是富国创新趋势,占比6.22%。港股整体平均持仓量占股票市值的21.05%,离50%的上限还很远。

港股在中小头公募基金中的平均份额为19.8%。在基金规模不到100亿元的前20只公募基金中,E基金的消费精选占港股比例最大,占45.07%,而招商局冯英和安信研究瑞轩A所占比例最小,均无港股持仓。港股整体平均持仓量占股票市值的19.8%,远远大于50%的上限,与100多亿规模的基金平均持仓量相差不大。

自2020年第四季度以来,所选公募基金类型可增持的港股金额约为3305.65亿元。截至2021年1月18日,根据基金净值变化情况(多头股、普通股、混合股、灵活配置、被动指数型),预计股票投资市值将增至9658.07亿元。如果按第三季度港股投资比例19.39%计算,港股投资市值将增至1872.38亿元,如果按50计算。部分债务混合型、混合债券型、平衡混合型基金规模较小,对华南地区资金总量影响不大。

南向基金对港股上涨的贡献显著增加。南向基金累计申购金额由2020年12月1日的1.67万亿港元增加至2021年1月18日的1.89万亿港元,增加2189亿港元;同期香港联交所标准市值由54.72万亿港元增至59.64万亿港元,市值增加4.92万亿港元。从贡献来看,南方资本对增量市值的贡献为4.45%。按照同样的逻辑,南投2020年10月1日至2020年12月1日对市值的贡献为2.2%。南方资金流入加速,但同时也要考虑全球流动性充裕背景下,全球配置资金增持港股的行为。

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从公开发行的角度看目标结构:投资火力集中

2.1.怎么才能并入港股通?

纳入香港联合交易所需要满足以下两个要求之一:

1)成为恒生综合指数成份股:包括恒生综合大型指数和恒生综合中型指数成份股。同时,深交所允许过去12个月平均月市值不低于50亿港元的恒生综合小盘股指数成份股纳入深港通。

其中,同一只股票的不同权利:2019年10月28日,沪深两市分别表示,符合条件的不同权利、不同权利的港股公司可以纳入港股通,但必须符合以下条件:上市6个月加20只港股。交易日;在检查前的183天内,每日平均市值不低于200亿港元,港股总成交量不低于60亿港元;股票上市后,不同投票权的发行人和受益人都是遵从操作的。

2)A股+H股:a股满足内地交易所风险预警,暂停上市或进入退市整理期,在价格稳定期结束后将其h股转移至港通,相应a股上市10个交易日。

注:REITs、二级上市公司、外资公司、组合证券可以纳入恒生综合指数,但不允许纳入港股通。

在恒生综合指数或AH上市是在港股通上市的必要条件,而通过恒生综合指数在港股通上市是主要方式。如果一家公司想被纳入恒生综合指数,可以采取以下方式。

恒生公司半年度定期检讨:

1)纳入恒生综合指数需要满足市值要求:选股范围内所有证券过去12个月的平均月末市值按降序排列,计算单个主体累计市值的前95%;其中,恒生综合指数成份股总市值的前80%可计入大盘股,后15%可为中盘股;

2)同时要满足离职率要求:在过去12个月内,至少10个月内平均日离职率达到0.05%,至少5个月内平均日离职率达到0.05%;或者在过去12个月内,月成交量在市场成交覆盖率90%的股票中至少10个月,在市场成交覆盖率90%的股票中至少5个月。

对于特殊公司,如果符合相关要求,也可以通过季度调整和特殊安排快速纳入恒生指数:1)季度调整:如果公司在第一季度或第三季度上市,符合恒生综合大/中指数的纳入标准,则该股票在6月或12月的第一个周五纳入恒生综合指数,并在下一个交易日进行交易;

2)快速准入:如果公司股票上市后第一个交易日的流通市值在恒生综合指数成份股前10%,则在半年度定期审查之间纳入恒生综合指数。

2.2。为什么阿里巴巴仍未纳入港股联通?

阿里巴巴自2019年11月上市以来,已符合纳入港股通股票区间的客观条件。1)符合恒生综合指数快速纳入规则的要求。公司股票上市后第一个交易日的流通市值在2019年12月9日正式纳入恒生综合指数的恒生综合指数成份股前10%。2)首次满足不同股权结构公司纳入港股通的附加条件。已在联交所上市6个月及港股未来20个交易日,检查前183天港股交易日日均市值不低于200亿港元,总成交额不低于60亿港元。

虽然阿里巴巴已经正式纳入恒生综合指数,但由于没有向二级上市公司开放,所以没有纳入港股联通。同样,网易、JD.COM、新东方等10家已纳入恒生指数的二级上市公司也未被批准纳入港通。

虽然第二次上市还没有公布,但是最近无利可图的生物公司已经公布了。继2018年无利可图的生物科技公司可在香港上市的新IPO政策后,HKEx于11月27日宣布,在香港上市的科技创新板股份和第18A节生物科技公司将纳入港股通。主板上市规则第18A章所列生物科技公司的股票,如果属于相关恒生综合指数成份股或在沪深港通上市的A+H上市公司的h股,则按照沪深港通现行规定,将该股票转入港通的股票区间。12月25日,深交所宣布,第18A章6家公司纳入深港通,12月28日起生效。同时,上交所也宣布将纳入港股通。

2.3。港股对接结构:加速投资火力集中

港股通由哪些港股组成?-目前,港股通包含498只港股。就市值而言,主要集中在房地产/可选消费/行业/金融等行业。市值排名前20的股票中,金融股和AH股较多。

港股数量虽少,但市值占港股总市值的67.3%。港股市值大的特点很明显。目前港股通共有498只股票,只占港股总数的19.38%,但港股通的总市值却占港股总市值的67.3%。从港股通市值分布来看,主要集中在金融、信息技术和可选消费行业,分布高达163,310.6亿、89,657亿和80,055.6亿。前三大行业市值占港股通总市值的62.43%。

港股通20强股票中,金融股/AH股占一半。从港股通前20名的股票来看,有两个特点。1)在产业结构上,金融业占据全国半壁江山。市值排名前20的股票中,金融行业有11只,占比相对较高,其余信息技术(2)、可选消费(3)、能源(2)、日常消费(1)、电信服务(1)占比相对较低。2)AH股比例也高。市值排名前20的股票中,AH股有11只,占比比较高。

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从公募角度看赚钱的效果:顺势而为,渐入佳境

3.1.向南流入:持续加速

最近资金流入南方的节奏是怎样的?——蓝筹股泡沫背景下,南方的边际流入力持续强于北方。自2020年12月底a股蓝筹股泡沫加剧以来,港股优质资产因其性价比对国内公募基金的吸引力越来越大,来自南方的基金净申购量同步明显增加,远远超过同期来自北方的基金。自2021年1月4日起,南投单日净买入金额保持在100亿港元以上,其中1月18日单日净买入金额达到229.7亿港元,1月19日达到265.93亿港元。国内公募基金已经意识到香港股市的巨大机遇,南进策略的重要性逐渐凸显。

3.2。南向位置:行业和个股集中

你更喜欢投资南方的哪些行业和个股?——从行业来看,南向资金集中在银行、传媒、电子、非银行金融等行业。从个股来看,腾讯控股、中国建设银行、中国工商银行、美团的总持股量高达7480.9亿股,占所有头寸的31.27%。

从行业来看,南方的资金主要集中在银行、媒体、电子行业。截至2021年1月18日,南投持有的银行、传媒、电子行业规模分布高达4696.4亿港元、3696.7亿港元、2100.5亿港元,占南投总持有量的43.86%,头部特征明显。非银行金融、休闲服务、医疗生物类岗位也比较大,都在1500亿以上。从夏楠资本持有的市值占行业总市值的比例来看,电子、军工、计算机等行业占比相对较高,分别占10.4%、9.6%和9.4%。

从重仓股来看,顶股比较集中。南投持有的前20只股票中,腾讯控股、中国建设银行、中国工商银行、美团的总规模为7480.9亿港元,占所有持仓的31.27%,前20只股票的总规模为13704.8亿港元,占所有持仓的57.28%。

南向基金近期集中增仓的股票有哪些?——近期南向基金净买入量较高的股票是市值较大的蓝筹股。从最近一个月(2020-12-18至2021-01-18)港股通净买入金额来看,腾讯控股、中国移动、中海油继续占据前三,腾讯控股港股通最近一个月净买入金额达到596.48港元。从近几年大幅加仓的股票表现来看,与上证指数相比,都有明显的超额收益。

3.3南方主力:港股公募基金近期收益最高

用港股配置的基金收益如何?——我们分析了2020年第三季度港股重仓基金近期收益,观察到2020年第三季度港股公募基金近期收益表现良好。

●股票基金(普通股票基金)

从持有港股比例最高的20只普通股基金来看,12月初以来收益一直较高。在港股高仓位的20只基金中,19只基金排名在股票型基金前50%以内,14只基金排名在普通股票型基金前50%以内。

从持仓的绝对规模来看,头部普通股基金持有港股的规模一直比较大。2020年第三季度,5只普通股票型基金持有超过30亿元人民币的港股,13只普通股票型基金持有超过10亿元人民币的港股。持有港股的20只大型基金也表现出较好的收益排名,19只基金位列股票型基金前50%,15只基金位列普通股票型基金前50%。

●混合基金(部分股票混合)

从持有港股比例最高的20只混合基金(偏股混合)来看,12月初以来收益也较高。在港股高仓位的20只基金中,17只基金排在混成基金前50%,14只基金排在偏股混成基金前50%。

从持仓的绝对规模来看,头部混合型基金(偏股混合型基金)持有的港股规模大于普通股。2020年第三季度,持有30亿元以上港股的部分股混合型基金有8只,持有20亿元以上港股的基金排名前20。其中,E基金蓝筹精选头寸达到138.33亿港元,规模优势明显。同时,持有港股的20只大型基金也表现出良好的收益排名。所有基金排名前50%的混合型基金,其中10只基金排名前20%。

●QDII(股票型)基金

从持有港股比例最高的20只QDII基金来看,自12月初以来,回报表现良好。在港股高仓位的20只基金中,19只基金排名在QDII基金前50%以内,19只基金排名在QDII基金前50%以内。

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港股推荐组合

随着资金从南方涌入,市场对港股的关注度大幅上升。与a股相比,港股在融资公开性、蓝筹股定价合理性、投资者结构、交易制度等方面存在差异。融资的开放性使得港股市场对新兴产业和创新型公司具有吸引力,李必立、西查、爱奇艺等明星公司有望陆续上市。机构投资者比例高,市场结构分化明显,总公司流动性好,定价合理。另一方面,这也让一些潜在的小盘股公司容易出现黑马。港股的交易规则使得股价对短期事件的反应更快实现,事件催化的股价波动更大。

考虑到港股市场在新兴和特色行业的优势,估值和定价的合理性,以及近期资金南下的来源和选择偏好,我们推荐三条投资主线:稀缺性、高质量和性价比、逆境反转。

●主线1:稀缺

香港股市在TMT、平台公司、特色金融、医药研发、赌博、物业服务等领域具有优势。由于港股国际化程度高,高科技公司定价符合国际标准,定价相对合理,对南都有吸引力。

互联网综合服务提供商。推荐对象:美团;有益目标:腾讯。

在线消费者和电子产品。推荐对象:小米集团/崔乙幕国际。

教育。推荐对象:中国东方教育。

半导体。推荐目标:SMIC/虞舜光学技术。

新兴消费。推荐目标:泡泡超市。

●主线2:质量和性价比

蓝筹控股集团效应在a股市场的扩散是资本南下的重要动力。控股集团品种估值高,使得港股配置更具成本效益,AH股估值溢价接近2015年6月高点。根据a股市场的逻辑和方向,选择在消费、新能源、全球定价周期产品、创新药物、R&D服务等方面具有估值优势的港股作为推荐。

石化。推荐对象:中海油;受益对象:中国油田服务。

有色人种。推荐对象:五矿资源;受益对象:中国虹桥/洛阳钼业。

建筑材料。推荐对象:新一玻璃/中国建材。

煤。推荐对象:中国徐阳集团。

钢铁。推荐对象:天宫国际。

消费。推荐对象:吉利汽车/TCL电子/安踏运动。受益对象:海尔之家、李宁。

医学研究、发展和服务。推荐对象:信达生物/百济神舟;受益对象:无锡Pharmatech/康方生物。

●主线3:逆境逆转

受事件影响,港股公司股价波动较大。考虑到交易者结构和交易规则,市场预期传递到股价的效率更高,不良事件导致的股价调整更明显。相反,非公司内生因素导致的股价下跌带来了逆境和反转型投资机会。比如受疫情、大国摩擦等事件影响的公司,在经济复苏和消费复苏、大国博弈强度稳定的预期下,有逆境逆转的机会。

送货。推荐对象:北京首都机场股份。

通信。推荐对象:中国移动。

赌博。有利目标:银河娱乐/米高梅中国。

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风险警告

疫情防控的不确定性风险;经济复苏和消费复苏步伐低于预期的风险;超出预期收紧宏观经济政策的风险;全球流动性从宽松到紧缩的风险。


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