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对特殊债务的新规定嘲笑了股市,震惊了债券市场机构:债券市场几乎没有调整空间 基金购买方法

债券市场,债务,股市,几乎,特殊,调整,机构,空间时间:2021-03-02 20:42:08浏览:185
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特债新规笑傲股市,惊债市。

周二a股大涨,大型基建板块领涨;债券期现货价格齐跌,10年期国债期货下跌0.3%以上,10年期国债利率上涨4个基点;股票债券市场呈现典型的“跷跷板”趋势。

业内人士指出,特债“加持”仍以刺激基础设施为主,后续基础设施投资增速悬念不大。从供给和需求两方面来看,都可能在一定程度上制约债券市场的崛起。但基础设施投资主要起到经济增长的“扶底”作用。为了配合地方债券的发行,货币政策容易放松,难以收紧。短期内债券市场会有调整,空间不大。

猜测变成了现实

过去一个月左右,债券市场表现异常。不仅海外债券市场“涨”,内部收益也是一个接一个,国内债券市场却一直疲软。

是什么能力压制了所有收益,让债券投资者如此谨慎?有机构总结了三个说法:一是半年末流动性压力大。第二,食品价格上涨带来的结构性通胀压力有望进一步显现。第三,宏观反周期调整可能会发挥其力量,从而支撑经济增长,促进经济数据的恢复。

相比之下,前两种说法更“市场”,因为流动性的不确定性和半年末物价数据上涨的压力是现实的,而第三种说法更多的只是猜测。

然而,最近,财务管理部门采取了多种措施,并不断努力保持充足的流动性。随着对中小银行的定向流动性支持,金融市场的流动性风险已经明显可控。海通证券的蒋超认为,资金有波动但没有后顾之忧。

蒋超也表示,通胀可能见顶。PPI预计在4月份见顶,CPI可能在5月份见顶。年初以来,生猪价格、果蔬价格等。由于供应因素的影响,消费物价指数明显上升,推动消费物价指数继续上升。但自5月份以来,生猪价格逐渐企稳,食品价格下降,油价、煤价等大宗商品价格也大幅下跌。根据蒋超团队的预测,5月份CPI同比增幅将升至2.7%,PPI同比增幅将回落至0.7%。CICC陈建恒也表示,近期油价大幅下跌,加上消费需求疲软抑制了非食品价格的上涨,基本上可以认为通货膨胀不是目前的主要矛盾。

似乎最有说服力的两个说法都在被证伪,但政策猜想已经成为现实。近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府发行专项债券和支持项目融资工作的通知》(以下简称《通知》)。通知一开始就明确了“目的”——加强反周期调整,充分发挥地方政府专项债券的重要作用,重点加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,增加有效投资,优化经济结构,稳定总需求,保持经济持续健康发展。

特种债券可能对债券市场不“友好”

《通知》主要包括四个方面,但有两点更值得关注:一是允许专项债券作为重大项目的合格资金。第二,积极鼓励金融机构提供配套融资支持。天丰证券报道,由于专项债务是债务基金,不能作为项目资金,这是一个突破;此前,专项债务在项目总投资中主要起到补充融资的作用。目前明确相关项目可以采用专项债务加市场融资的方式,这是另一个突破。

市场普遍认为特债的功能已经被祝福,重点还是在刺激基础设施上。基础设施投资的后续增长几乎没有悬念。民生证券发布的报告显示,如果放开特种债券的资金限制,下半年发行特种债券可能会刺激超过1万亿元人民币的基础设施投资。经天丰证券固定催收团队测算,还表示如果仅剔除土地储备和棚改项目,下半年专项可债项目资金规模将在837-2511亿元之间;根据相关规定,铁路等项目的资本金要求为20%,在乐观的情况下,可以带动近万亿元的投资。郭盛证券宏观团队预测,后续基础设施投资增速将加速反弹,年增速有望达到6%-10%。中信证券发布审查报告称,基础设施投资增速将从第三季度开始明显回升,到年底将升至8%以上。

业内人士指出,特殊债务虽然是债务,但可能对债券市场不“友好”。一方面,特殊债务的发展可以刺激基础设施投资,支持经济增长,稳定经济运行预期,削弱债券市场崛起的根本基础。需要注意的是,今年一季度本地债券提前发行,对推动基础设施投资触底起到了积极作用,为一季度经济平稳启动提供了支撑。另一方面,特殊债务的发挥也意味着利率债务的供给压力可能上升。这份《通知》具体提到了加快特种债券的发行和使用,“力争在当年9月底前完成发行,尽快发挥资金使用效率”。从往年来看,6月至9月是地方债券发行的传统高峰期。虽然今年地方债券提前发行,适当缓解了后续供应压力,但未来几个月发行规模不会小,要在9月底前完成发行特种债券的任务。中信证券等机构预测,6月份发行的地方债券金额预计将回到5000多亿元。一方面可能影响债券需求力,另一方面可能带来供给压力,可能对债券市场产生一定的不利影响。

周二a股市场大涨,上证综指创下一个月最大涨幅,大型基建板块领涨;国内债券市场全面调整。10年期国债期货下跌0.3%以上,10年期国债交易利率上涨4个基点;明显的“股债跷跷板”现象证实了上述判断。

债券市场调整空间不大

然而,一些内部人士警告称,不要低估债券市场的“韧性”。

“我们继续看多重利率(债务)”——天丰证券的催收团队在报告末尾写了这样一句话,评论关于特殊债务的新规定。该团队给出了两个理由:一是今年基建投资大概率只是为了起到“触底”的作用;第二,广币是广信的前提。在当前形势下,货币政策容易放松,难以收紧。

CICC宏观团队还指出,新政策将对基础设施产生拉动作用,并有助于在复杂情况下稳定经济,但其效果不应被夸大。郭盛证券的催收团队认为,对特殊债务的新规定可能会降低债券市场利率大幅下降的可能性。但在控制隐性债务的前提下,基础设施投资的增速很难保持高于名义GDP增速,不构成债券市场变成熊市的条件。

记者注意到,通知要求,在大幅增加专项债券规模的基础上,加强宏观政策协调,合理充裕市场流动性,做好专项债券发行和项目配套融资,在合理范围内促进经济运行。过去,为了保证地方债券的平稳有序发行,央行通常更注重保持充足的流动性,尤其是在地方债券供应相对密集的时期。考虑到半年年末稳定流动性和稳定同业市场发展的需要,目前的货币宽松概率明显高于紧缩。所以从这个角度来说,即使短期内债券市场有所调整,也不会有太大的空间。


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