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「柳化股份」2021年证券业投资策略:差异化发展即将加速并维持“过度配置”评级

证券业,加速,策略,配置,即将,投资,发展,2021时间:2021-04-14 12:55:15浏览:214
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机构:国信证券

评级:超额分配

2020年,证券业表现光明,主券商主导地位稳定

活跃的市场交易和资本市场改革的红利是今年经纪业务和投资银行业务大幅增长的主要原因。2020年前三季度,证券业实现营业总收入3424亿元,同比增长31.08%;净利润1327亿元,同比增长42.51%。截至第三季度末,全行业共有126家公司实现盈利。前十名券商收入和净利润集中度不断提高,领先券商盈利能力仍有明显优势。

资本市场改革支持行业差异化发展

随着资本市场基本制度的不断优化,马太效应会更加明显。现行监管政策支持行业差异化发展,资本市场改革政策将促进证券公司扩大业务范围,提升专业服务水平,提高资源配置效率。从证券行业的具体业务发展趋势来看,无疑会继续推动这一趋势。首先,佣金率的持续下降会迫使券商业务向理财业务转型,不同客户资源、不同服务水平的券商会形成差异化的理财格局;其次,注册制改革对券商的研究能力、客户获取能力、定价能力提出了更大的要求,领先券商的优势将进一步凸显;此外,具有成本优势的互联网券商也将在行业差异化的背景下脱颖而出。

预计2021年归属于母亲的净利润同比增长23.9%

资本市场改革将促进证券公司扩大业务范围,增加利润来源。在中性假设下,我们估计2021年营业收入为5442亿元,同比增长20.6%;净利润2068亿元,同比增长23.9%。

投资建议和个股提示

随着资本市场改革的不断推进,证券业将加速形成差异化发展格局。预计未来证券业将实现“大而全”和“小而精”券商并存。目前券商板块的PB估值是2.19倍,安全边际高。我们对证券业保持“过度配置”评级。建议关注在资金实力、风险定价能力、业务布局等方面具有优势的领先券商,推荐中信证券、CITIC另外,建议关注优势难以复制的特色券商,如东方证券、东方财富等。

风险警告

市场下跌给券商业绩和估值修复带来不确定性;金融监管日趋严格;市场竞争加剧;创新没有像预期的那样前进。


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