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「三一重工收购」全球降息潮对融资有利。中国企业走出去,在海外发行债券

债券,融资,有利,发行,海外,全球,中国企业时间:2021-05-01 10:20:58浏览:167
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世界新一轮货币宽松政策的到来,正在悄然改变债券市场格局,中资企业海外发债也迎来了良好的外部环境。

沉寂一年后,今年上半年爆发了人民币债券发行。据统计,今年上半年,中资美元债券发行总额为1191亿美元,比去年同期增长23%,包括房地产和城市投资公司在内的各行业发行规模较大。各种来源的资金不断涌入,成为上半年(尤其是一季度)人民币债券市场上涨的最直接驱动力。

展望下半年,尽管上半年受到更严格监管和“失控”效应的影响,但有分析师认为,下半年人民币债券发行不会超过上半年。但长期以来,当全球央行进入降息周期时,新兴市场发行债券往往是有利的。

摩根大通(JPMorgan Chase)中国债务资本市场主管谢彤在接受《证券时报》记者独家采访时表示,一般来说,当世界主要国家降息时,新兴市场往往会受益。预计美国和其他发达经济体的降息将继续对亚洲债券市场产生积极影响。今年中资企业海外债券发行总量可能高于去年,甚至可能接近2017年的高水平。

上半年房企海外发债

成为绝对主力

受全球降息导致投资基金回归新兴市场寻求高收益资产,以及海外发债监管政策相对宽松的影响,上半年中资企业海外发债呈现出量大价低的特点。

统计显示,今年上半年,中资美元债券发行总额为1191亿美元,比去年同期增长23%。利率方面,一季度人民币债券收益率迅速下降,进入二季度后趋势放缓,导致行业分化。

从行业来看,房地产企业发行的人民币债券是绝对主力,占上半年人民币债券发行的近一半。数据显示,今年上半年房地产美元债券发行已经超过去年全年水平。截至7月底,房地产企业新发行海外债券(不含再融资)接近270亿美元,创6年来新高。

住房企业发行债券的明显数量也压低了收益率。谢彤表示,根据摩根大通亚洲美元房地产债券指数,该指数2017年平均收益率约为4.1%,2018年为8.5%,今年7月底达到5.9%左右,明显低于2018年的平均水平。

然而,房地产美元债券的发行爆发,结构分化也加剧。根据CICC的研究报告,上半年房企发行美元债券的数量主要受国内融资限制、海外需求上升以及国家发改委年初延长部分公司发行有效期的影响。但房企发行海外债券仍呈现明显分化:大型房企占流通比重高,融资成本大幅下降,期限延长,中小房企占流通比重低,低资质实体发行利率居高不下。

今年上半年,60多家房企在海外发行债券,其中恒大、融创、碧桂园、R&F等十大房企约占50%的发行量。发行成本方面,上半年房地产开发商平均发行成本为6.3%,二级收益率中值约为6.6%。但中小房企或资质较差的房企发行成本居高不下,部分房企三年期美元债券发行利率超过15%。

“一些大型房企在海外发债历史悠久,外国投资者比较熟悉,所以会比较抢手。”谢彤表示,事实上,外国投资者会非常仔细和彻底地分析发行人的信贷基本面。无论中资企业是国企还是私企,纯粹的外资机构投资者都会更加关注发行人自身的资质,比如审计师是谁,报表是否真实,财务状况,经营风险等。

下半年发行规模

或者难以超过上半年

展望下半年海外发债,虽然由于上半年监管政策收紧、“抢滩”效应消退,中资企业海外融资受欢迎程度可能低于上半年,但全年整体情况仍有望明显好于去年。更重要的是,世界各国央行新一轮降息将为包括中国在内的新兴市场债券带来长期利益。

根据CICC的研究报告,由于下半年监管政策的限制,人民币债券的新供应量可能不会显著增加,也很难超过上半年的水平。今年上半年整体供应量下降主要有三个原因:一是年初政策鼓励支持海外发债,部分公司外债发行有效期延长半年至6月底,使得新的发债需求提前释放;二是再融资整体需求高,尤其是国内融资有限的主体,如房地产企业;三是上半年海外需求良好,为债券发行提供了良好的融资条件。但目前,其中一些条件已经开始改变。

国家发展改革委7月份发文指出,房地产企业发行的外债只能用于替代下一年度到期的中长期境外债务。这是继城投公司之后,中资企业海外发债的又一主力军。业内普遍认为,房企海外融资政策收紧,将影响下半年海外发债规模,进一步导致房企内部结构分化加剧。

据摩根大通统计,今年下半年和明年上半年,房地产企业价值近390亿美元的海外债券已经到期,预计即将到期的债券大部分将进行再融资,这可能是未来12个月房地产企业发行海外债券的总规模。

然而,总体而言,货币政策宽松对新兴市场债券有利。谢彤表示,当世界主要国家降息时,新兴市场往往会受益,因为资本会回到一些回报较高、经济相对稳定或没有明显衰退的地区。事实上,与2018年不同,今年上半年的全球环境已经对新兴市场债券产生了相当积极的影响。预计美国和其他发达经济体的降息将继续对亚洲债券市场产生积极影响。

“从投资机会来看,我们看好国企的永续债券,这类债券收益率比较高;周期性行业(金属、矿业、化工等)也有国企债券。)值得投资的。由于对冲行业风险等原因,此类债券的溢价高于其他同等级债券,但发行人信用基本面相对较好。房企债券建议购买大型房企发行的BB级以上债券。”谢童说。


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