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LPR的“降息”是不够的。还是有可能慢慢往下走的 美都能源

慢慢,不够,还是,LPR时间:2021-03-13 08:27:58浏览:127
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9月20日,贷款市场报价利率(LPR)更新,一年期LPR再降5个基点,LPR“降息”有望兑现。分析师指出,复杂的内外形势考验着决策者的智慧;一年期LPR继续小幅下跌,LPR五年多不动,这不仅印证了成本降低的方向,也暴露出各种实际制约因素。降低成本还是需要同步进行的,LPR未来可能会继续缓慢下滑;LPR股市小幅下跌对股市来说相对较好,但对债券市场来说是中性的。

一年的LPR继续下滑

9月20日,LPR在改革形成机制后第二次被释放。最新的一年期LPR为4.20%,五年期LPR为4.85%。与之前的数值相比,一年期LPR下降了5个基点,而LPR五年期没有变化。

虽然市场对LPR的下行趋势有共识,但在实施路径上存在分歧。此前,更多人认为央行将通过降低多边基金利率来压低LPR。但从8月份开始,MLF降息预期数次落空,一再挫败“降息”预期。

研究人员指出,当前多边基金降息面临诸多约束,如结构性价格上涨和人民币汇率贬值。同时要把握政策节奏,考虑为未来预留政策空间。更重要的是,过去突出的问题不是市场利率不够低,而是市场利率没有顺利传导到贷款利率。光大证券首席固定收益分析师张旭表示,央行改革LPR形成机制的主要目的是疏通政策传导机制。如果直接下调政策利率,可能会偏离利用市场化改革推动贷款实际利率下调的政策初衷。

改革后,LPR的报价来自于MLF利率的加分。多边基金利率的变化将导致LPR的变化。9月17日,央行推出新的一年期MLF操作,利率维持不变。因此,这种LPR衰落是通过压缩点数来实现的。换句话说,就是银行通过“盈利”来实现。

为什么跌幅只有5个基点?由于是通过银行的“盈利”实现的,银行会考虑压缩和增加对自身经营的影响。联讯证券首席经济学家李麒麟表示,目前银行负债仍主要是存款。虽然RRR削减可以在一定程度上降低银行的资本成本,但银行的综合负债成本仍然偏高。为了保持息差,降低报价会相对谨慎。有业内人士表示,LPR正处于推广应用阶段,所有参与者都需要一个适应和应用新机制的过程,报价不要降得太快。

LPR五年多来没有变化

为什么只减少一年生品种?从10月8日起,个人住房贷款的定价基准也需要从LPR贷款的基准利率转换而来。从按揭期限的角度来看,更多的是参考LPR 5年以上的期限。此前,央行相关负责人表示,抵押贷款利率从基准利率变为参考LPR,参考基准发生变化,但利率水平不能下降。

业内人士普遍认为,保持LPR 5年以上不变的目的是为了减少对房贷利率的影响,而不是向房地产市场发出宽松的信号,中小企业的融资期限一般在5年以内。东方金城首席宏观分析师王庆判断,在未来LPR向下调整的过程中,over 5年以上可能保持基本稳定,也可能向下调整幅度较小。张旭表示,over 5年时间将保持不变。

有利于保护商业银行发放制造业中长期贷款的积极性,增加此类贷款的规模和比例。

压力仍有下降的空间

回顾过去,许多市场参与者认为,后续LPR有望继续缓慢下跌。

LPR目前仍有压降空间。数据显示,市场上一年期AAA信用债券的到期收益率约为3.10%,与一年期LPR的息差仍高达90个基点。

据李麒麟称,预计LPR将在后续继续小幅下滑。方法上,预计先继续压缩部分点位,再降低MLF利率。

中信证券(CITIC Securities)首席固定收益分析师明明预测,LPR未来将继续保持小幅下行的节奏。如果我们坚持通过改革降低成本,我们需要通过压缩LPR和多边基金之间的利差来继续压低LPR报价,并引导贷款利率下调。一年期品种LPR的报价有望在后续延续小幅下行的节奏,并以5个基点的报价步长逐步降低LPR。

就市场影响而言,人们显然认为,LPR经济将放缓,短期内对债券市场影响不大。

华泰证券首席宏观分析师李超认为,LPR股市小幅下跌将有利于股市,企业融资成本下降将有利于所有行业,预计短期内将有助于增强市场风险偏好。对债券市场的影响相对中性,预计近期债券市场将保持震荡走势。

此外,王庆表示,为了有效降低企业贷款利率,年内MLF利率下调仍是大概率事件。鉴于MLF利率是LPR报价的基础,下一步就是引导LPR大幅度下行,切实降低企业贷款利率。央行下调MLF操作利率将是最直接有效的手段。


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